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港口及产地煤价重回下降通道 关注火电龙头

本周电力及公用事业板块上涨 2.96%， 沪深 300 指数上涨 5.43%，前者跑输后者 2.47 个百分点，其中火电板块上涨 1.51%，水电板块上涨 0.04%，电板块上涨 9.32%。

行业投资观点：

煤价现状， 本周秦港平仓价反弹后小幅回落， 分析推测主要原因包括：一是由于煤企在春节后开始逐步复产导致产地价格回落，从而传导到港口，如 2 月 14 日陕西榆林市发布《全市第一批同意申请复工复产煤矿清单》，涉及煤矿共计 49 处，产能 16880 万吨/年；二是由于下游 1 月中旬以来的补库已经接近尾声，库存已经再次接近历史高位。 煤价判断， 预计各地煤矿在节后复产的数量将逐步增多， 供给将逐步释放， 但考虑到 3 月初全国“两会”召开以及陕西重大矿难之后安全生产的强监管态势，矿企对开工率可能相对谨慎， 供给可能不如预期有很大增量， 此外进口煤当前也受到通关的限制， 目前下游工业企业将陆续复工导致需求有望增加，叠加当前长江口和六大电厂库存的绝 对量均处于历史高位，以及 3 月 15 日北方供暖季结束煤炭需求进入相对淡季，综合判断当前港口仍会趋势性平稳回落，但回落空间也不会太大。 电力需求方面， 1 月底中电联发布《 年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计全年用电量增速 5.5%，火电利用小时 4400 小时高于去年； 2019 年 1 月信贷和社融数据双双超出预期，2019 年预计政府加大基建方面投资相对确定，总体而言经济稳增长仍是2019 年的主要政策基明显感遭到了铝材在汽车轻量化领域利用的热度调，电力需求仍有韧性。 投资策略： 2019 年随着煤炭供给逐步释放，煤炭行业的基本面将从前几年的“低供给 低库存” 的供需偏紧局面，逐步向供需相对平衡局面转化，煤炭年度均价在未来两至三内将逐步回落，年内煤价的振幅也将逐步收窄。在燃煤标杆电价较难调整的背景之下，我们认为影响火电业绩弹性的因素排序为：煤炭价格＞利用小时＞上电价，未来随着煤炭价格趋势性小幅下行、利用小时稳步提升、市场化软件加密交易电价折价空因此间收窄，火电行业的业绩将明显改善，现在行业 PB估值处于历史底部，存在修复的空间，同时相对沪深 300 也可获取超额收益。 重点推荐火电行业龙头【华电国际】、【华能国际】，受益外送电的【内蒙华电】，受益于蒙华铁路【长源电力】【湖北能源】。

行业重点数据：

动力煤价格：港口现货微跌、产地价稳中有降。 环渤海动力煤综合指数为572 元/吨，本周累计上涨 1 元/吨，涨幅 0.2% ；秦皇岛港山西产 Q5500 平仓价 600 元/吨，本周累计上涨 18 元/吨，涨幅 3.1%；山西大同、陕西神木、山东兖州产地价基本持平，内蒙乌海小幅下跌 0.7%。

动力煤库存和电厂日耗： 秦港和长江口库存总量上涨、日耗大幅上涨。 秦港库存 541 万吨，本周累计上涨 31.5 万吨，涨电池在用于产品时产生的危险幅 6.18%；长江口库存量 730 万吨，本周累计上涨 16 万吨，涨幅 2.23%；六大电厂煤炭库存为 1721 万吨，本周累计下降 0.17 万吨，跌幅 0.01%；六大电厂煤炭库存可用天数为 27.95拔罐器 天，本周累计下降 7.57 天。六大电厂日提出“3步走”战略耗为 61.56 万吨，本周累计上涨 15.98 万吨，涨幅 35.06%。

风险提示： 煤价下行不及预期，燃煤标杆电价大幅下调阀片、煤电供改不及预期