广发个股双鹭药业贝科能四季度有望提速
三季报EPS0.96元，业绩略低于预期
前三季度营业收入、净利润、扣非后净利润为8.3亿元、4.4亿元、4.2亿元，分别同比增长30.5%、26.1%、23.6%，实现EPS0.96元，CPS0.39元。三季度单季度营业收入、净利润、扣非后净利润2.9亿元、1.5亿元、1.5亿元，分别同比增长21.4%、17.8%、19.3%，实现EPS0.33元。
销售毛利率、净利率有所下滑
前三季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为68.0%、2.1%、9.1%、-1.1%，同比分别下降1.7pp、1.3pp、-2.2pp、-0.5pp，销售净利率53.1%，同比下降1.9pp。三季度单季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为68.6%、2.1%、7.9%、-1.1%，同比分别上升2.2pp、0.4pp、2.6pp、0.6pp。我们预计第三季度加拿大子公司亏损600多万，卡文迪许亏损150多万，一定程度上影响了利润体现。
贝科能三季度增速略有放低，三氧化二砷快速放量
公司公告显示贝科能去年增速在60%以上，今年上半年增速45%左右，受渠道控货影响，前三季度增速略有放低，贝科能新进河南农保，四季度提价，全年有望提速。欧宁受反商业贿赂影响，公司主动控制向经销商发货，三季度增速10%-20%。三氧化二砷新进国家基药，未来存提价可能性，作为化药准独家品种，市场广阔。
达沙替尼、来那度胺进展顺利，预计明年获批
达沙替尼已完成临床研究，已申报至北京局，如果顺利的话，预计明年上半年获批。来那度胺效果良好，国内临床研究接近尾声，准备申报生产，预计明年获批。6类药伊马替尼已完成现场检查，预计明年获批。
盈利预测与投资评级
主导品种贝科能进入多省市地方医保后随着非基药招标有望进一步放量，在研品种来那度胺、达沙替尼空间广阔。我们预计公司13-15年EPS分别为1.41/1.89/2.48元（2012年EPS1.05元）目前股价47.37元，对应PE33/25/19倍，维持“买入”评级。
风险提示来那度胺、达沙替尼等新药研发不成功的风险，贝科能、欧宁等医院使用受限的风险。（广发证券(000776)）