广发个股天地科技关注王坡技改进程

煤炭量价齐跌，煤机行业承压明显：在我国经济增长减缓、结构调整的过程中，煤炭行业承受了较大压力。今年1-5月，我国原煤产量为14.7亿吨，同比下滑2.8%。由于需求疲软，加上进口煤、水电等冲击，煤炭行业供求关系恶化，价格下行明显。7月初，环渤海5500大卡动力煤均价跌至596元/吨，较年初和去年同期分别下跌5.8%和11.8%。由于效益不佳，煤炭企业对于资本支出进行调整，1-5月煤炭行业完成固定资产投资1,371亿元，同比下降2.4%，煤机企业普遍反馈订单形势严竣。

煤机板块表现良好，经营质量好于同行：今年以来，公司依靠设计、工程、装备等一体化经营能力，其煤机业务的订单表现优于行业。2013年1季度末，公司的预收款项达到1,424百万元，较年初增加199百万元，在煤机行业6家上市公司中，是唯一一家预收款项仍有增加的企业。

煤炭产量恢复将推动利润增速触底回升：山西王坡煤业是公司示范业务板块的核心企业，2012年贡献归属于母公司股东净利润为211百万元，占公司净利润的比例达到18.4%。受到扩产技改影响，王坡煤业产量减少明显，对公司今年以来的业绩拖累明显。而未来随着王坡煤业生产恢复正常，公司利润降幅有望逐渐收窄，同时，其设计年产能从原来的150万吨升至300万吨，也将为公司明后年的业绩增长提供良好支持。

盈利预测和投资建议：考虑王坡煤业减产的影响，我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,899、18,103和19,897百万元，EPS分别为0.804、0.980和1.093元。当前由于煤炭行业低迷运行和王坡煤业减产的影响，公司的利润表现受到压制，而公司依靠核心能力仍稳步扩大市场份额，未来随着王坡煤业技改完成将推动利润好转；中期来看，公司作为中煤科工集团唯一的资本运作平台，仍存在其他优质资产在条件成熟时适时注入的可能。结合业绩情况，我们给予公司"谨慎增持"评级，合理价值为8.04元。（广发证券(000776)）

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