中小市值股票估值泡沫仍未挤尽

中小市值股票：估值泡沫仍未挤尽

说起明年的解禁压力，大家都比较担心。数据显示，明年解禁的A股市值达到2.08万亿元。但事实上，A股市场真正面临的减持压力并没有看起来那么大。因为单单农业银行在明年7月的解禁市值就达约6900亿元，而持有这部分股票的国有机构减持的可能性很小。　　尽管如此，我们对中小市值股票所面临的减持压力仍深表担忧。对于“中证全指”成分股(覆盖接近90%的A股)，我们以总市值100亿元、30亿元为分界点，划分为大市值、中市值和小市值股票。大市值股票明年解禁市值为13469亿元，但扣除农业银行后，解禁市值仅为6539亿元，与2012年的规模基本持平。相比而言，中市值和小市值股票面临的解禁压力明显加大，分别为今年的1.3倍和1.6倍。　　当然，中小市值股票面临的不利因素并不仅仅是解禁潮，IPO大门前苦盼已久的800多家企业更是投资者当前最大的顾虑所在。一言以蔽之，目前中小市值股票最大的矛盾就是供给严重过剩。　　笔者认为供给过剩的最重要原因就是估值偏高。过高的定价给实业资本带来了跨市场套利机会，即在二级市场减持股份，然后再将资金投入实业。所谓的Pre-IPO基金，其实也是分享这一套利机会的另一途径而已。因此，A股市场出现了成熟市场较为少见的现象，诸如投资者担忧大小非减持，企业不在乎市场形势好坏也要上市。　　如今有一种观点，即IPO要走向市场化，应取消行政审批，以充足的供应来实现股票价格向价值回归。长远来看，这无疑将是合理而有效的市场自主调节方式，但目前的A股却无法承受这样的“休克疗法”，毕竟投资者本已损失惨重，他们无法接受中小市值股票短期内再度大幅下跌。　　但趋势已然清晰，无论新股发行制度怎么调整，IPO“堰塞湖”终将破除，而解禁的大小非也会按照其理性的判断选择是否减持，总之，随着股票供给的不断加大，估值回归不可避免。　　事实上，中小市值股票早已步入泡沫破灭的道路。自去年以来截至今年11月末，中证500指数累计下跌43%，中小板综指下跌44%，创业板综指下跌47%，跌幅惊人，远超沪深300指数32%的跌幅。　　即使如此，中小市值股票估值偏高依然是不争的事实。我们不能因为A股整体估值趋于合理而忽视内部的差异化。大市值股票滚动市盈率已跌至10倍，而中市值与小市值股票市盈率分别为28倍和42倍。　　就基本面而言，中市值与小市值股票今年前三季度净利润分别下滑28%和35%，而大市值股票还能勉强实现2%的同比增长。从目前的经济环境来看，不论是外部经济环境，还是内部竞争形势及成本因素，都预示中小企业生存处境十分不易。如果不通过制度改革为中小企业减负及改变国进民退，则中小企业的盈利能力仍将面临严峻挑战。在此背景下，中小企业曾引以为傲的高成长性将在较长时间内面临挑战，其估值也难言调整到位。　　横向对比，虽然恒生AH股溢价指数显示A股相比H股大约折价5%，但这主要是受到大市值股票的影响，而中小市值股票远未实现估值接轨。我们筛选出同时拥有H股、且总市值低于100亿元的20只A股，这些股票无一例外都是A股价格高于H股，A、H价格比值的中位数高达2.4倍。其中浙江世宝 A股价格达到H股的6.5倍。虽然是区区20只股票，但已充分折射出A股市场中小市值股票畸高的估值。　　我们不妨再考察一下海外市场中小市值股票的整体估值情况。罗素2000指数为美国市场上最有代表性的中小市值股票指数，按2012年盈利预期计算，其2011年和2012年复合年增长率为23%，目前该指数的动态市盈率为22倍，PEG不到1倍。再看香港市场，对于恒生香港小型股指数成分股，我们选取其中总市值低于100亿港元的股票，统计可发现，其整体滚动市盈率仅为12倍。　　展望明年，如果经济进一步回暖，则估值已处历史低位的大市值股票有望企稳回升，并带动大盘出现阶段性机会。但对于中小市值股票来说，后市或许没那么乐观。即便暂时不会受到转融券的冲击，也会因持续扩容及大小非减持而延续其价值回归之路。持有中小市值类指数基金以及高估值个股的投资者应对这一趋势有理性的认识。

南昌室内装修网

新房装修报价

天和美舍